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通信服务行业专题

2016/7/8 17:28:35      点击:
未来几年,在市场化程度高,产业集中度低,竞争日趋公开、规范的行业背景下,具有全产业链服务能力、规模化经营优势的通信技术服务商在经营业绩、资金实力、技术能力、成本控制能力和营销渠道等方面将越来越占据优势地位,能够将业务拓展到更大的区域范围,占有更多的市场份额,运营商也更倾向于和具有一体化服务能力、高质量服务保证及综合竞争实力的通信技术服务商建立长期合作关系。实力不足的企业将在市场竞争中逐渐被淘汰,行业的集中度将进一步提高,优势企业正逐步从地区性企业向全国性企业发展。   

一、        通信技术服务行业简介
二、       
㈠、通信技术服务业务构成
通信技术服务内容包括网络工程服务、网络维护服务、网络优化服务,其主要职能是为运营商提供稳定、高效的通信网络,并为其业务的开展提供可靠的技术支撑。

(通信技术服务业务介绍图)



1、网络工程服务
网络工程服务涵盖通信网络的规划、设计和建设工作,其中工程建设包括核心网工程、无线网工程及传输网工程等。核心网工程主要包括:核心网主设备及其配套设备的安装、测试和割接等。无线网工程主要包括:基站主设备的选址、安装、调测和开通;基站配套设备的安装和测试;室内覆盖系统及直放站、WLAN的设计、安装和测试等。传输网工程主要包括:传输设备安装工程,管道及光缆线路工程等。


2、网络维护服务
网络维护服务是对通信网络的物理设备进行维护和运行保障,保证通信业务正常运转,主要包括:核心网设备维护及技术支持;基站主设备维护、调整和扩容;基站配套设备的维护、整改及专项设计、实施;传输管线维护;传输设备维护;IT系统维护支撑;专网维护;WLAN设备维护;应急通信保障等。   





3、网络优化服务
网络优化服务通过设备调整、参数调整等技术手段使动态、复杂的网络达到最佳运行状态;充分挖掘网络潜力,使资源得到最佳利用并获得最大收益;同时分析网络的增长趋势与变化规律,为网络规划提供依据。网络优化服务主要包括:网络测试、分析评估、网络优化方案设计、参数测定、参数调整、设备调整等。

通信网络工程服务、通信网络维护服务、通信网络优化服务构成了通信网络技术服务的完整业务链条,三者的内在联系如下:

⑴、通信网络工程的勘察、设计等工作需要利用网优测试、维护过程获取的资料,通过分析论证形成新的需求和勘察、设计方案;当设计方案形成并通过设计会审后,由运营商进行设备采购,交由技术服务商进行设备安装、测试和入网连通调测。设备入网测试完成后,由运营商的网络维护部门与工程建设部门会同进行工程初验;通过初验后的设备并入现有通信网络,为移动用户提供服务。

⑵、并入现网的设备进入试运行阶段,由运营商的维护部门对试运行阶段的设备进行观察,得到能否通过终验的结论,通过终验的设备正式进入维护阶段,由技术服务商提供维护服务。

⑶、对于维护过程中发现的问题提交网络优化流程解决,网络优化服务商根据发现的问题安排DT、CQT等技术手段进行测试,通过统计分析,得出具体的调整解决方案,并形成对下一期工程建设方案的指导意见。


㈡、运营商迫于竞争压力将加大基础网络运营维护外包比例

1、电信业重组给通信运营商带来巨大的竞争压力,压缩Opex支出势在必行过去十年,通信行业作为最具活力与变革精神的行业之一,发展迅猛。在技术发展与用户需求的驱动下,软件业、IT业与电信业互相渗透,传统的传媒、娱乐等产业对行业的影响越来越大。层出不穷的新概念、新技术和新模式,驱动着电信行业向前发展。
2008年5月,工信部、发改委及财政部联合发布《关于深化电信体制改革的通告》,正式公布运营商的重组方案,电信业重组打破运营商原有的业务格局,国内电信市场迎来了前所未有的激烈市场竞争。运营商竞争的重点不仅仅局限于网络建设上,业务经营成为三大运营商提升竞争力的主要方面,运营商工作重心也随之从“技术驱动”向“业务驱动”转移,运营商需要把人力、财力、物力集中在业务的设计、创新和对用户的分析、服务上,这将成为电信运营商未来的核心竞争力。
在这样的背景下,运营商所希望实现的目标是:网络质量保持最优,能对新技术及时响应从而不断推出新业务吸引用户,整合内部流程提升整体效率,加强品牌拓展,研究用户心理和营销策略等,而以往的基础网络运营维护不再成为运营商的工作重心。
根据工信部统计数据,2011年全行业累计完成电信业务总量11772亿元,同比增长15.5%;实现电信业务收入9880亿元,同比增长10.0%;完成电信固定资产投资3331亿元,同比增长4.2%。2011年,电信综合价格水平同比下降4.8%。从上述数据可以看出,电信主营业务收入放缓,收入与业务增长总量严重不匹配,电信综合价格水平下降明显, 随着电话渗透率的趋于饱和,靠传统的增加用户来拉动增长变得越来越困难,因此,运营商必须通过开发更多的业务来增加收入,同时更加关注运营费用(Opex)节省。
服务外包是国际电信运营商普遍采取的降低Opex的手段,电信服务外包是指电信运营商战略性选择外部专业技术和服务资源,以协助承担企业网络或网络之上的网络维护、支持以至业务流程的运营等,将电信运营商从繁复的设备维护和技术细节中解脱出来,使其专注于核心业务的运营。据测算,电信运营商外包较为成熟的网络运维工作将削减约20%的运营成本。这也使得电信网络运维外包市场有着较强的抗周期性。2008、2009和2010年,全球平均GDP增长率分别为2.8%、-0.6%和5.2%,但是即使是在2009年全球平均GDP负增长,全球运营商整体收入增速仅为0.6%的情况下,电信网络运维外包规模仍能保持平稳较快增长。
目前电信外包服务提供商主要由两种类型的公司组成:一类是设备厂商,多数是针对自己设备的运营服务和维保服务;另一类是专业第三方服务提供商,主要针对于多厂家设备的服务。随着服务市场的增长,越来越多服务提供商进入服务领域。市场竞争者的增加使得服务市场竞争更加激烈,面对市场竞争日趋严峻的挑战,综合服务能力和厂商中立性是赢得市场的关键因素。综合服务能力包括多厂商能力,与厂商的战略合作关系,第三方服务提供商为达成优于设备厂商服务的目的所做的各种努力,如按地域更合理的人员配备,额外的软硬件储备,较短的硬件返修时间和成本等。第三方服务提供商和产品制造商相互依存,互利互惠,这种战略合作为服务商赢得更多的资源,也为运营商提供更多的可选产品和服务。

2、全球通信技术服务行业整体已经进入成熟期
国外通信技术服务外包发展较早,从20世纪末就逐步开始出现通信技术服务外包的商业模式。期初,运营商将技术复杂、管理难度高的通信技术服务业务外包给设备供应商。而随着通信行业的专业化分工程度的提高,第三方专业技术服务商参与业务比例也逐渐增大,其在通信技术服务上的优势也越来越明显。运营商将通信网络建设服务、通信网络维护服务、通信网络优化服务等非核心业务以外包的方式委托给独立的第三方通信技术服务商逐渐成了国际通信行业的主流趋势。
国际上多种网络外包模式被新老运营商广泛采用, 大体可以归纳为以下三种。


㈢、通信技术服务逐渐向第三方网络技术服务供应商转移
通信技术服务行业的上游行业主要为监测仪器仪表行业、电子设备行业、通信设备行业和交通运输等一些社会基础行业。这些行业发展成熟,市场化程度较高,市场供给丰富,属于完全竞争性行业。通信技术服务行业对上游具有较高的议价能力。通信技术服务行业的下游客户是运营商和设备制造商。运营商是产业链的最终客户,议价能力较强,通信技术服务行业整体生存业态受运营商Capex和Opex支出影响较大。
目前在我国通讯技术服务领域,运营商、设备厂商和第三方通信技术服务商均在不同层面参与涉及,三方在承担网络技术服务时分工和特点各有不同,但总体趋势是通信技术服务逐渐向第三方网络技术服务供应商转移。

二、我国通信技术服务行业市场规模

㈠、3G网络扩容和4G网络建设将为通信技术服务商带来新一轮发展契机
近年来,中国电信业保持了高速增长,网络规模容量已跃居世界第一位。受益于电信业的高速增长,国内通信网络技术服务市场也保持了较高的增长速度。
2008年之前,通信网络技术服务市场规模随着我国电信业固定资产投资的平稳增长而稳步扩大。2008和2009年,由于3G网络大规模建设,电信业固定资产投入大幅度增加,带来通信网络技术服务市场快速增长。2010年,受3G投资建设放缓的影响,全国通信网络技术服务市场规模比2009年略有下降,但总规模也达到了663.62亿元的较高水平。未来几年,随着3G应用成熟,运营商将进一步对3G网络进行大规模投资,以满足丰富的3G应用对网络带宽和网络容量需求的快速增长;同时4G网络已于2011年1月正式开始试验,也将很快进入商用阶段。可以预见未来几年随着2G、3G大规模的网络扩容和4G网络建设,运营商网络规模将进入新一轮的快速增长期,给通信技术服务商的快速发展带来契机。
从拉动产业发展的需求因素来看,通信建设服务与运营商资本性支出(Capex)相关性较大,增长主要来源于新增需求;而网络维护和优化市场容量主要跟运营商网络设备存量成正比关系增长,属于运营商运营费用支出(Opex)。
在不同的行业发展阶段,三项业务占通信技术服务总量比重不同,2003年以前通信网络建设服务业务量占比最大,但从2003年起网络维护服务和网络优化服务比重提高,近年网络维护服务、网络建设服务、网络优化服务的比重已经基本稳定。2010年,网络建设服务占业务总量的42.84%,网络维护服务占业务总量的46.61%,网络优化服务占本业务总量的10.55%。

㈡、增量需求拉动通信网络建设服务市场快速发展
根据三大运营商披露财务报表显示,用于基础网络系统建设的投入约占每年资本支出中40%-50%,网络建设投资目前仍是运营商固定资产投资的主体。三大运营商网络建设服务投入从2007年的179.28亿元增加至2010年的284.30亿元,年均复合增长16.61%。其中,2008和2009年由于各大运营商大干快上的建设3G无线及承载网络呈现高速增长,2010年有所回落。
在未来两三年内,随着3G用户的逐步增加和3G应用的广泛开展,运营商将会对3G网络进行大规模扩容;中国电信、中国联通通过“光进铜退”工程将持续加大宽带网络建设投入,推进宽带网络“升级提速”,中国移动也通过铁通构建自己的固网业务。此外,2011年1月初工信部已批准由中国移动主导的4G标准TD-LTE网络在上海、杭州、南京、广州、深圳、厦门六个城市开展规模试验,共建基站3,060个,耗资15亿元。随着4G技术的逐渐成熟,运营商对4G网络建设的投入增加,将为通信网络工程建设服务带来新的市场需求。预计到2013年,通信网络建设服务市场规模将达到636.66亿元。

㈢、网络设备规模日益增长拉动通信网络维护服务市场持续增长
最近几年,通信网络维护服务市场规模随着网络建设的不断积累而扩大,另一方面,在激烈的市场竞争状况下,运营商越来越重视网络运行的质量,也造成了网络维护的投入也不断加大。未来几年,网络维护服务将随着多制式、多功能、多网融合的下一代通信网络的发展而持续增长。2010年,全国通信网络维护服务市场规模已经达到309.31亿元,预计到2013年,网络维护服务市场规模将达到573.31亿元。

㈣、组网环境愈发复杂保证通信网络优化市场平稳增长
通信网络优化服务代表着通信技术服务未来发展的趋势。随着通信网络容量增大,网络结构和环境需要优化;通信用户数量持续增加及通信多元化业务的需求不断提高,促使通信业务需求增多,通信网络在发展过程中面临着性能参数的调整与优化等服务,使通信网络优化服务市场进一步增加。
2007年国内通信网络优化服务市场规模50.41亿元,至2010年已提升至70亿元的市场规模,年复合增长率11.56%。预计到2013年,网络优化服务市场规模将达到91.11亿元,通信网络优服务将保持平稳增长态势。

三、行业发展现状与趋势分析

㈠、行业集中度低,规模普遍偏小
目前我国第三方通信技术服务提供商规模普遍偏小,技术水平较低。究其原因,一定程度上因为运营商的分区、分级业务经营模式所致。虽然运营商在战略上由集团公司管控,但不同省市地区的业务管理仍以省市级分公司独立决策和独立核算,这在一定程度上造成了地区性的服务商多以本省市运营商的服务业务为主。
目前国内通信技术服务市场格局中,中通服由于历史原因,其规模和市场份额处于领先地位。设备商、运营商也还占据着一部分市场份额。而独立的通信技术服务商除了少数起步早、技术领先的企业外,大多数的技术服务商业务范围较窄、实力较弱、规模较小,主要集中在某个或某几个省、市、地区,以本地服务为主,地域特性显著。受限于技术水平和服务能力,区域内各服务商之间的竞争仍然集中在无线网和传输网等技术门槛较低的服务领域竞争。
随着通信网络的大规模增长,运营商在发展中对技术服务商的综合实力要求逐渐提高。在招标阶段,运营商提高对服务商的资质和规模的甄选,提高行业准入门槛,加速行业洗牌和整合,使整个通信技术服务行业走向成熟。

㈡、区域性特征显著,市场竞争激烈开放较早的企业竞争实力较强
由于我国各地区的经济发展水平不同,通信网络资源也存在很大差异。我国的东部、中部地区,特别是东南部沿海各省市经济发展水平较高,通信网络基础设施比较成熟,其通信技术服务市场容量占行业的比重也较大。2011年电信业固定资产投资中,东部地区、中部地区和西部地区电信业固定资产投资额占全国电信业固定资产投资总额的比重分别为51.94%、28.71%和19.35%,中西部占比相对较小。
由此造成了我国网络建设存在区域化发展差异。2G网络建设主要集中于经济发展略慢的西北和西南区域,3G网络建设目前主要集中于沿海发达省市,4G尚处于部分城市规模试验阶段。同时,东南沿海地区经济发展水平高,通信网络存量较大;西部地区经济发展水平较低,通信基础设施不完善,存量资源相对偏小。对于通信网络相对完善的地区,业务主要集中于网络维护与网络优化服务,网络建设服务主要以新技术带动为主。而在通信资源相对较少的西部地区,业务主要集中于网络建设和网络维护服务。
同样,由于地域性的特点,市场竞争激烈,开放较早地区的技术服务公司对产业的理解普遍较强,竞争实力较优。在经济发达省份,由于电信网络建设起步较早、规模较大,通信技术服务行业市场在全国处于领先地位。目前在A股上市的通讯技术服务上市公司也多处于广东、福建和浙江等经济强省。

㈢、随着运营商反腐风暴的推进,行业市场开放度和规范性不断提高
多数省、市的运营商制定了规范的招投标管理办法,通过公开招投标方式选择通信技术服务商。近年来,运营商的招投标管理工作趋向于从地市分公司向省级公司集中,招投标的管理日益规范,将有利于形成健康充分竞争的通信技术服务市场。
特别是近两三年的运营商反腐风暴更是加速了这一进程。2010年审计署等有关部门制定审计计划,对三大运营商进行重点审查,每次重点抽查三大运营商的两三个省,用1年时间梳理完,在2011年和2012年则进行普遍审计和补充审计。与此同时,运营商的对外合作政策也开始积极调整,以降低贪腐风险。
随着运营商反腐力度的不断深入加强,通信技术服务市场将逐步规范,信息将逐步公开透明,有较强竞争实力的通讯技术服务企业将有更多机会打破地域壁垒,拓展外地业务。例如在四川移动人事地震后的2011-2012年的基站、线路代维招投标中,以宜通世纪、广东长实为代表的几家实力强劲的广东通讯技术服务提供商便首次中标入围,抢占了较大市场份额。

㈣、通信技术服务提供商呈现出一体化服务的倾向
目前,我国通信网络正向融合多模式、多厂商设备、多运营商的综合性网络转型,运营商也在由传统的单一电信业务提供商向基于多媒体交互的综合业务提供商转变。在两者转型的过程中,众多厂商的通信设备及其相应网管系统的共存,致使通信网络复杂化,形成多厂家设备共建、多运营商共存的局面。
从运营商自身需求角度来说,运营商需要通信技术服务提供商不仅提供网络建设、网络维护、网络优化服务等技术服务,还需根据其需求深入业务层面,提供多样化的增值服务、网络节能改造、整体网络运营等全方位的资源管理综合解决方案,这就导致了通讯技术服务提供商只有具备提供一体化的服务能力才能满足运营商需求。
据了解到,中移动未来招标将尝试打破专业线条,将工程、维护、优化捆绑,横跨接入网、传输网和专业网,按照地理区域统一发包。在2011年广东移动基站代维招标中就已经体现一体化维护趋势,广东移动将基站维护与网优日常基础路面测试打包在一起进行招标;同时考虑到人工等成本上升因素,基站的维护单价也相应调升。以室外单系统大站为例,由2010年的6211元/站/年提高至2011年的9263元/站/年(包含基站维护7463元/站/年,路面测试1800元/站/年)。

四、投资策略

㈠、运营商2012年资本和运营支出利好固网工程服务和网维优化服务提供商

1、固网工程服务提供商受益于2012年大规模传输网建设2012年,三大运营商上市公司资本性支出预算为2809亿元,同比增长10.72%。在业务发展、竞争需求和政策目标的刺激下,运营商重点发展光纤接入和3G用户。宽带和3G大发展导致运营商在接入设备、传输设备、光纤光缆方面出现能力不足。三大运营商2012年资本性中传输网投资部分为976.94亿元,同比增加37.7%,与光通讯相关的宽带接入设备、传输设备、光纤光缆将从中直接受益,与运营商传输网大规模建设相关的固网工程提供商也将从中受益。
其中中国移动2012年总体投资为1319亿元,2011年为1285亿元,同比增长2.65%。其中传输网投资占比提升至26%,投资额为342亿元,同比增长48.26%。中国电信资本性支出预算中股份公司总体投资为540亿元,同比增长9%。其中互联网和宽带占比提升至2012年70%,投资额为378亿元,同比增长14.2%。中国联通2012年资本性支出总额达到1000亿元人民币,同比增长30.44%。主要增量来自传输网、接入网和3G方面,在传输方面投资达到256亿元,同比增长达到66.14%。

2、网维和网优服务提供商受益于运营商网络运营及支撑成本逐年上涨
中国移动2012年资本性投资开支中移动通信网支出同比大幅下滑16个百分点,在2011年大规模扩容后,移动的无线网络覆盖情况较好,扩容压力并不大。但通信网络设备存量与日俱增,且在四网协同的环境下维护和优化愈发复杂,在这种大背景下,中国移动虽然降低了无线覆盖和扩容资本性支出,但为保证网络质量,移动势必将加大对网络维护和优化的投资力度。(在移动报表中,网络优化和维护费用体现在营运支出中)。中国电信在2012年业绩推介中则明确表示将在数据业务热点区域加大网络优化和扩容支出。
在运营商报表中,网络优化和维护费用体现在运营商财报中的项目为网络运营及支撑成本。联通和电信网络运营及支撑成本支出逐年上扬,根据三大运营商财务数据显示,2011年,中国联通运营支撑成本为294.49亿元,同比增长11.6%,中国电信为529亿元,同比增长11.66%,中国移动财务数据并未将此成本单独拆分,根据估算,由于其基站数量远远高于中国电信和中国联通,中国移动网络支撑及维护成本将超过千亿元。
考虑到网络测试和优化设备具有耐用品属性,运营商或第三方测试厂商采购后可以使用很久,在网络制式不变的情况下再次大幅采购的动力相对不足。2012年中国移动资本支出中移动通信网络资本性支出下滑明显,在三大运营商网络运营及支撑成本占收入比重逐年升高的背景下,建议重点关注服务业务占比较高的网维和网优服务提供商,如华星创业和国脉科技。受近两年运营商招标节奏的影响,世纪鼎利等网优测试设备提供商2011年利润大幅下降,在运营商测试设备招标大规模启动前仍需观察。


㈡、全产业链服务供应商可满足一体化服务要求,市场拓展也更具业绩弹性
前面提到由于运营商需求原因,通信技术服务提供商呈现出一体化服务的倾向。在这种大背景下,传统单一的通信技术服务业务模式难以适应运营商个性化、复杂化的需求,具备多厂家通信设备、多网络层面、多通信网络制式的全产业链技术能力的通信技术服务商,可提供综合的通信技术服务。在通信网络的庞大和复杂化进程中,该类通信技术服务商的优势得以不断凸显,从而获得持续而稳定的市场空间。
同时,具备全产业链服务能力的企业也将在业务拓展时更具业绩弹性。网络建设、网络维护和网络优化三项业务具有很强的相关性。网络维护业务是基础的刚性业务需求,虽然相对网络建设和网络优化技术门槛不高,毛利率也略低,但该类业务具有很强的客户粘性,也是企业在对外拓展中较容易切入的业务环节。在企业对外拓展过程中,通过网络维护服务容易取得当地客户信赖,树立企业品牌,扩大知名度,从而进一步渗透当地的网络建设和网络优化业务,最终实现全业务的发展。目前部分省市的运营商招投标信息并不会全国范围公开发布,仅仅在省市内部发布招标信息,在这种环境下,当地代维工程师也可以成为公司在当地的营销渠道。
同样,具有“服务+产品”组合的企业在对外拓展中也会相互促进。技术服务人员能将使用过程中遇到的新的技术需求和系统的有关问题及时反馈给技术开发部门,开发部门将积累的技术经验固化到系统解决方案或相关设备产品中,促进产品改良和升级,产品改良和升级能够进一步提高服务的质量和效率,“以服务带动产品、以产品促进服务”的模式会产生更多的利润增长点,形成良性循环。

在相同的销售渠道上叠加更多的业务和产品,也能有效提高项目人员复用率,降低销售和管理费用率,使企业在对外拓展时将具有更大的业绩弹性。


网络技术服务相关上市公司业和产品表
网络工程服务 网络维护服务 网络优化服务 产品/解决方案
华星创业 √ √ 网优测试和网优覆盖产品(WLAN)
世纪鼎利 √ 网优测试设备和无线侧信令产品
杰赛科技 √ √ 网络覆盖/接入设备、通信类印制电路板
国脉科技 √ √ 与普天合作生产数通设备,并向培训认证
和教育领域拓展
三维通信 √ √ 网络优化覆盖设备
奥维通信 √ √ 网络优化覆盖设备、CMMB产品
中创信测 √ 网络检测系统、信令类测试仪表


电信行业对专业资质要求严格,全面的高等级的业务资质也是企业重要的竞争优势。国家工信部、建设部和发改委等对信息网络服务准入及企业资质、业务范围等颁布了一系列规范,对该领域内企业实行严格的资质准入制度,只有取得该领域的相关等级的资质之后才能从事相关项目。网络运营商对信息网络建设服务与产品提供商的资质审定更为严格,在审定过程中通常对服务和产品提供商的资质级别、技术研发实力、质量管理能力、综合服务能力等各个方面提出严格要求。

网络建设服务需要通信信息网络系统集成资质,受国家严格的资质化管理影响该领域市场竞争相对较小,网络建设整体利润率较为稳定,毛利率通常略高于网络维护业务。由于历史原因,目前拥有通信信息网络系统集成资质甲级资质的企业多是国有控股或国企改制企业,拥有甲级资质的民营企业在国内不足15家。目前具有通信信息网络系统集成甲级资质的A股上市公司有杰赛科技、奥维通信和三维通信。

㈢、具有资金优势的企业将在业务拓展和横向兼并收购中取得优势
通信网络技术服务需要投入大量的设备与人力,专业设备包括测试仪、熔接机、信号发生器、光功率计、测试终端、扫频仪等,日常的网络维护和优化还需要专用车辆。网络代维和日常网优通常是以季度结算,现金回款比较稳定;但对于工程和专项网优类项目,运营商的回款周期通常较长,四季度往往才可以回笼资金。企业在年初招投标后需要垫付一定比例流动资金做为日常营运支出(通常网络工程项目需要3-6个月的备付资金),资金的匮乏直接制约了企业的业务拓展和承接。同样,具备资金优势的企业在市场集中度极低的情况下可以通过兼并收购扩大市场规模取得跨越式增长。而目前国内通讯技术服务企业往往是轻资产企业,在与银行借贷过程中只能采用应收账款质押或保理方式融资,资金的匮乏一定程度上减缓了行业集中度提升的进程。
汇总分析相关上市公司2011年各季度经营活动产生的现金流量净额,注意到技术服务收入占比较高的上市公司前三季度经营活动产生的现金流量净额均为负数,可见技术服务提供商在业务拓展中对流动资金的损耗是巨大的。不考虑再融资因素,速动资产占总资产比率高、资产负债率低的企业在资产变现和融资时具更具优势,从而更容易获得在业务拓展和横向兼并收购过程中的资金支持,相应标的为世纪鼎利、杰赛科技、奥维通信和国脉科技。

㈣、具有良好的成本控制能力和全国性服务网络的企业更具竞争优势
通讯技术服务类企业属于技术和人力密集型企业,人力成本是通讯技术服务项目最主要的成本。我国通信工程是基于概预算制度计算确定工程费用。
工程服务提供商根据工信部下发的《通信建设工程费用定额》取定办法计算工程项目需要工时以及各种费用,按照一定的利润加成给出最后的投标价格。在《通信建设工程费用定额》中规定了技工和普工人工费用单价,目前技工为48元/工日;普工为19元/工日。技工和普工价格虽然定期会调整上浮,但仍存在着一定的滞后效应,随着日益上涨的人力薪酬压力,行业毛利被逐渐侵蚀。因此具有良好成本管理能力,通过构建项目管理系统,e-learning等支撑系统平台,企业可以有效提升人员单产率,缩短人员培训周期,化解成本上涨压力。
目前通信技术服务行业地域特征明显,运营商对技术服务提供商有着本地化的需求,本地化服务团队有利于提升企业在当地的知名度,降低服务成本、提高服务响应速度等。目前部分省市的运营商招投标信息并不会全国范围公开发布,仅仅在省市内部发布招标信息,在这种环境下,具有良好服务网络、全国范围布局的企业将有更多机会挖掘当地市场机遇。


㈤、通讯技术服务行业投资标的分析
在市场化程度高,产业集中度低,竞争日趋公开、规范的行业背景下,具有全产业链服务能力、规模化经营优势的通信技术服务商在经营业绩、资金实力、技术能力、成本控制能力和营销渠道等方面将越来越占据优势地位,能够将业务拓展到更大的区域范围,占有更多的市场份额,运营商也更倾向于和具有一体化服务能力、高质量服务保证及综合竞争实力的通信技术服务商建立长期合作关系。实力不足的企业将在市场竞争中逐渐被淘汰,行业的集中度将进一步提高,优势企业正逐步从地区性企业向全国性企业发展。


五、重点公司分析

㈠、华星创业 — 网优服务龙头 业绩弹性最大
公司主要提供移动通信技术服务及研发、生产、销售测试优化系统,提供的服务和产品包括网络测试优化解决方案、网络测试优化系统产品、网络覆盖延伸产品及解决方案。公司是第三方移动网络测评优化服务行业中位列前三的企业之一,提供的服务、销售的产品已覆盖全国29个省、直辖市、自治区,是行业内服务区域最广的企业之一,也是行业内少数几家能兼顾测评优化服务及测试优化系统的企业之一。2011年公司实现营业总收入51,126.65万元,同比增长112.20%;营业利润5,546.09万元,同比增长18.36%;归属上市公司股东的净利润3,793.09万元,同比下降4.45%。
公司通过一系列的收购兼并实现了收入的较快增长,形成了以“服务+产品+工程服务”的全产业链体系。早期公司主业是为移动提供网络测试优化产品和网络优化服务,在2010年并购上海鑫众后进入网络工程和室分领域,收购浙江明讯后,公司客户扩展到联通、电信和主设备商,全面占领用户群体。公司“服务+产品+工程服务”的组合是行业内少数既从事测评优化服务,又开发销售测试优化系统,同时可以实施工程安装的企业,保证了公司的毛利率处于较高水平。未来收购之后的协同效应和规模效应将开始显现,同时营销和管理费用率将持续下降。
公司也将极大受益于WLAN大规模建设。公司2011年成立了WLAN事业部,中国移动2011年底有AP近220万个,移动计划在三年内达到600万AP,中国移动做为公司最大客户,公司在移动WLAN建设中将会享受到较高的业绩弹性。
预计2012-2014年收入EPS为0.63元、0.84元、0.87元。


㈡、国脉科技 — 综合服务能力出众突出 “产品+服务”双轮驱动
公司以传统的第三方设备维护及第三方咨询服务作为公司的两大业务主线,并在此基础上延伸出设备维护、运营商市场维护、IP服务解决方案、第三方咨询服务、培训认证、教育六大业务领域。2011年公司收入8.62亿元,同比增长13.3%;利润总额1.4亿元,同比增长14.25%;归属上市公司股东净利润1.15亿,同比增长11.96%。
在设备维护业务上,公司具备跨厂商、多设备的综合服务能力优势;通过长期以来与Juniper等国际厂商的合作,公司逐步积累了完整的IP服务解决方案;在咨询服务业务上,公司拥有设计、咨询甲级资质,且没有任何运营商股权,因此可以以独立的第三方咨询设计公司身份获取部分市场。依托这些竞争优势,公司可以协助运营商为客户提供从基础架构咨询、建设到后续维护服务的全面服务。
2011年12月公司公告与中国普天合资组建“中国下一代信息产业研发及生产南方基地项目”,项目总投资30亿元,方案涉及核心IP路由、数据中心交换以及安全认证防护等全系列产品及解决方案。公司利用与Juniper合作消化吸收的技术积累,与普天共同开展云计算和高速互联网核心设备等领域的技术研发和设备生产。一直以来,公司业务偏重于服务,此次与普天合作,公司得以实现“服务+产品”的产业布局。在未来全IP网络环境背景下,公司可以以IP技术为核心优势,充分整合各方的资源及优势,建立新一代信息网络产品从研发、生产到销售、服务的统一平台。
预计2012-2014年收入EPS为0.22元、0.35元、0.49元。


㈢、中创信测 — 看好公司向综合通信网络监测技术服务商战略转型
公司业务主要是针对移动通信网络的信令数据采集、解码/合成处理和分析应用,主要产品类型则包括通信(信令)测试仪表、信令监测系统(包括采集、处理、应用三层),属于移动通信行业的子行业,和固定/移动通信网络建设周期、每年网络扩容投资、日常运维投入密切相关。
由于运营商处于网络调整、整顿时期,网络维护投资放缓,网络监测优化需求有所下降,2011年,公司实现营业收入25743万元,同比下降8.28%,实现归属于上市公司股东的净利润2149万元,同比下降45.32%。其中网络监测维护系统收入同比增长4.39%,网络测试仪器仪表收入同比大幅下降52.23%,成为拖累公司2011年业绩的主要原因。
在运营商网络质量差距缩小、数据业务压力徒增的背景下,部署端到端网优系统势在必行,中国移动将在年内启动A+Abis接口信令设备集采,公司作为国内市场份额第一的信令市场龙头,受益明显。预计公司将在2012年迎来业绩拐点。
公司于2011年成立了专业子公司和事业部积极开拓增值业务、信息安全和服务等新的业务增长点,推动公司由单一的信令监测厂商向综合的通信网络监测技术服务商转型。同时,公司2012年启动了“由采集向应用拓展”、“由核心网向无线领域”、“由通信向行业市场开拓”和“由国内向国际发展”四大战略。公司凭借在信令技术方面的领先和网络运维领域的积累,通过提升数据挖掘和运用能力,将取得新兴盈利增长点,突破原有业务种类单一,受运营商资本性支出制约影响大的业务发展模式。
2011年8月公司公告原股东英诺维清算完成,自2006年董事长更迭以来,困扰公司数年来发展的股东纠纷问题得以解决;2012年3月公司大股东普旭天成将三分之一股权转让给董事长贾林,公司股权近一步集中,公司控股权旁落的市场担心得以化解。未来公司治理将不断得到改善,搁臵的股权激励计划有望再次启动,这对凝聚管理团队中层骨干,提振公司业绩起到重要作用。
预计2012-2014年收入EPS为0.43元、0.72元、0.89元。


六、风险提示
行业集中度提升进程低于预期;人力成本上涨和竞争加剧,导致行业毛利率下行的风险;通讯行业技术发展迅速,未能前瞻性把握技术趋势可能出现经营风险。